這篇內容主要是要介紹「現實世界資產」（Real World Assets，RWA）這個新的賽道。
RWA 並不是一個新概念，大致可以分為三類，首先是固定的收益，包括國家或是私企、公司債；再來則是股權，又或者是房地產、黃金。但為什麼筆者會說這並不是全新的概念，只是一個新的赛道跟話題呢？是因為就「房產代幣與碎片化」這件事，一直以來已經不斷有前輩在不斷地嘗試，只是無奈受限於法規、市場環境等種種問題，現在還沒有很好的成功案例，這在稍後會補充說明。
其次，像「Mirror」這種合成資產的協議，或者如 Synthetic、MakerDAO 的項目，他們雖是從借貸協議出發，但是他們都有像是 Mirror 一樣，是對標鏈下的實體世界資產，假設是 Tesla 或 Meta 的股票，然後再用 Mirror 協議去把資產映射到區塊鏈上，進行新的資產操作模式。
最後，則是近兩年來大家最常聽到的「NFT」了。這類型的做法，最普遍的是把智慧財產權（Intellectual Property, IP）作為 NFT，或是對標一些實體藝術品，以碎片化的方式發行，這些都是過往在區塊鏈的應用上常見的案例。
除此之外，我們將實體世界的美元轉換為加密貨幣，如 USDT。這是否可視為實體資產呢？在概念上，的確可以視為一種實體資產。此外，黃金常被用作儲備並映射為加密貨幣。那麼保險是否也可以算作實體資產呢？實際上，它可以，因為它具有合約性質，就像公司債一樣，是實體世界中的合約。既然前文提到智慧財產權可以被視為實體資產，那麼這類合約當然也可以。而保險業的鏈上化已經討論了很長時間。這就是為什麼將 IP 轉化為 NFT，並將其歸類為實體資產類別。
這種性質類似於過去的 STO（證券型代幣化）市場，只是 STO 是從監管角度出發。然而，過去一直未能成功，因為鏈下存在許多困難，甚至需要解決法律問題。如果政府推動這一議題，並不一定會更順利，相反可能會遇到更多困難。當然，目前許多前輩們都在努力推進這一項目，正因為如此，今年實體資產在區塊鏈上的應用得到了推動，人們開始重新關注如何將實體世界的資產引入鏈上，以創造更大的市場。
根據上圖，我們首先可以看到實體資產有助於提高資本效率，因為許多資產具有非流動性，如藝術品、古董等，可能都無法迅速找到流通市場。實體資產還有助於降低融資成本，例如，一棟價值千萬的房子，如果能將其碎片化，更多人可以以更低的成本參與。同時，這可提高市場流動性，間接提升資本效率。此外，它還能為 DeFi 提供持續且可靠的資產收益來源。關於這個部分，我們將在後續進行討論。
通常，RWA 的整合過程會先採用標準化的模式，如果鏈下資訊未建立良好的 SOP，帶到鏈上可能會產生許多問題，因為鏈下過程複雜，可能涉及多個機構審核等。若順利處理，接著需進行資訊橋接，將鏈下資訊帶到鏈上。這部分通常需要 Oracle（預言機）協助，例如市佔率最大的 Chainlink。透過預言機協議，實現鏈下與鏈上資訊對接。最後，在鏈上需提供一個協議來供需平衡，讓人們思考為何要在鏈上使用鏈下資產。
同時，我們在鏈下也需進行價值評估，這是一個極具挑戰性的問題。這也是過往 NFT 金融化難以發展的原因，例如評估藝術品價值便極為困難。因此，必須先確定鏈下價值評估方式，包括評估方法、估值數字及如何評估。此外，還需界定所有權和法律關係，甚至可能需要提供額外的法律支援。
本文旨在引起大家重視加密貨幣和區塊鏈領域的風口趨勢。我們都知道風口上的豬都能飛。根據花旗銀行 2023 年 3 月份的報告，RWA 可能是一個殺手級應用，預測到 2030 年時，將出現 4 兆美元的代幣化數位證券。Centrifuge 將 RWA 以 NFT 形式引入加密貨幣生態，目前總倉儲價值已超過1.7億美元。前文提到的 MakerDAO，RWA 的業務規模達 6.8 億美元，佔其 58% 收入。這解釋了為何 RWA 能為 DeFi 創造額外價值。由於 MakerDAO 是去中心化借貸協議，若無 RWA 相關業務，僅擁有鏈上原生項目，它將無法獲得 58% 的收入，協議的持續性將存疑。幸運的是，MakerDAO 將實體世界的資產搬到鏈上，即使僅信貸部分，經過包裝後仍具有借貸價值。
END-Lebs 提出一種創新做法：零工工人的補償池。讀者可進一步研究此部分，但目前市場資料有限，主要來源於 Messari 報告。簡而言之，此做法將零工工人的勞動時數或付出標準化、量化，讓工人提前獲得報酬，同時為他們提供可持續的兩位數投資回報。
從上述圖表可見，當兩個賽道處於風口時，市值迅速上升，但風口一過，衰退亦迅速。DeFi 在 2020 年飛漲後，僅兩年後便開始下滑，市場熱度降低。相反，2021 年，NFT 成為熱門投資，資金湧向 NFT。然而，風口轉變迅速，使得 2022 年末至 2023 年至今，NFT 市場低迷。那麼，2023 年至 2024 年新的賽道將在何處？這是值得探討的議題。
我們觀察到非小號（內地一資訊網站）會針對加密貨幣與區塊鏈產業的新概念板塊進行排名。截至 2023 年 4 月，RWA 賽道已攀升至第 6 名。儘管今年 AI 仍居首位，RWA 發展迅速；相對地，NFT 賽道跌至第 31 名。因此，把握風口至關重要。前述 NFT 事實上也是 RWA 的一部分，故關鍵在於如何包裝，讓原本屬於 NFT 賽道的優質項目得以延續。
我們可以對比實體世界資產，特別是傳統金融市場規模與加密貨幣市場的差距。觀察左側傳統金融（TradeFi）部分，例如固定收益債券在實體世界的規模約為 127 兆，全球房地產約為 362 兆，黃金則約為 11 兆。與此相比，截至 2023 年 4 月的加密貨幣市場僅為 1.2 兆，僅為黃金的十分之一。因此，只需將傳統世界的部分資產轉移到加密貨幣市場，便可能帶來巨大效益。
然而，鏈下確實存在一些困難。首先，我們如何評估實體世界資產的價值，以及確定它們在鏈上的價值，並持續維持？此外，我們在實體世界中是否需要儲備或抵押？許多人一直質疑 USDT 是否具有足夠儲備，而認為 USDC 較為安全，具有政府擔保、監管和儲備。然而在 2023 年，USDC 竟然脫鉤，而 USDT 卻相對穩定。因此，在將資產從鏈下轉移到鏈上之前，儲備和抵押的問題究竟有多重要？
最後，最棘手的問題來自法律層面。當前實體世界的法律是否適用？是否需要制定新的法律來應對這些變化？這些都是我們需要不斷思考和研究的問題。
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